大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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