核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分(f杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字ēn)母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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