国内“五一(yī)”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他(tā)们(men)的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联(lián)储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行(xíng)对利率(lǜ)流(liú)动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联(lián)储可(kě)能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流(liú)动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民(mín)的(de)担忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可(kě)能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季(jì)度(dù)经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的(de)把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后(hòu)的(de)新闻(wén)发布会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元(yuán)指数(shù)预(yù)计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市(shì)场较(jiào)大(dà)波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一(yī鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救)定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币(bì)政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之(zhī)前预计(jì)仍会(huì)延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预(yù)期的(de)修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基(jī)本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决(jué)，投资(zī)者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储议息(xī)会议给出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局。

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